Ядерний блеф чи реальна причина загроз кндрі? Як ринок реагує на геополітичні новини Фінансові ринки на початок війни у ​​кореї

Загрози Дональда Трампа відповісти Північній Кореї «вогнем і гнівом» розбурхали світові ринки. Якщо розпочнеться війна, вибухне гуманітарна криза. Тряхне і світову економіку.

Як показав аналіз, проведений Capital Economics Ltd., постачання та виробництво всіх товарів від смартфонів до автомобілів та телевізорів з плоским екраном виявляться під серйозним ударом, що вдарить за темпами зростання економік у всьому світі та збільшить ціни. Все тому, що Південна Корея є важливою ланкою в ланцюжку постачання, необхідного для виробництва електроприладів. Перш за все, Республіка Корея є найбільшим виробником РК-моніторів (використовуваних при виробництві телевізорів та інших електронних девайсів), становлячи близько 40% від світового обсягу виробництва. По-друге, Південна Корея – це другий за величиною у світі виробник напівпровідників (які використовуються у смартфонах); на цю країну припадає 17% частки ринку. По-третє, азіатська країна – один із найбільших у світі автовиробників, де також знаходяться три найбільші у світі суднобудівні заводи.

«Якщо південнокорейське виробництво серйозно постраждає від війни, дефіцит відчуватиметься у всьому світі, – вважають економісти Capital Economics. – І на відновлення піде чимало часу – щоб збудувати завод із виробництва напівпровідників, потрібно близько двох років». Також є ризики для судноплавних ліній. Будь-який конфлікт може підірвати великі маршрути вздовж східного узбережжя Китаю, найбільшої у світі торгової держави. "якщо стане надто небезпечно входити і виходити з китайських портів, світова економіка постраждає ще сильніше", - попереджають у Capital Economics.

Тільки для США витрати можуть виявитися колосальними. Федеральний борг зростає ще сильніше через необхідність фінансування війни та будівництва. Якщо Америка витратить приблизно таку суму на реконструкцію на корейському півострові, як у випадку з Іраком та Афганістаном, національний борг злетить ще на 30%, підрахували експерти компанії. Втім, ми, безумовно, ще не перебуваємо на такій стадії конфлікту, і на думку багатьох аналітиків, страхи зараз перебільшені, посилаючись на попередні подібні випадки зростання напруженості, яка зрештою сходила нанівець. При цьому неясно, як розгортатиметься будь-який військовий конфлікт, враховуючи різноманіття потенційних учасників цього процесу.

Але навіть якщо до застосування зброї не дійде, напружені стосунки – це вже погана новина для зростання Північної Азії, зазначають у Bloomberg Intelligence. «У Південній Кореї нависла невизначеність підриває довіру, що ризикує поставити під загрозу інвестиції та створення робочих місць. А у випадку з Японією зростання куря ієни б'є за корпоративними прибутками та рефляційними планами Центробанку».

Світові ринки, які не встигли оговтатися від виверження ісландського вулкана і болісно переживають кожну новину з Європи, знову йдуть у мінус на побоюваннях військового конфлікту між Північною та Південною Кореєю.

Біржові азіатські показники різко знизилися, а акції компаній Південної Кореї зазнали масових розпродажів після загострення протистояння між Північною та Південною Кореєю.

Північна Корея, ймовірно, привела війська до стану бойової тривоги, про що повідомляють південнокорейські ЗМІ з посиланням на експертів у Сеулі, які, зі свого боку, користуються власними джерелами на Півночі півострова. Згідно з цими даними, Кім Чен Ір віддав відповідне розпорядження вищим військовим чинам. Офіційного підтвердження цієї інформації з Пхеньяну поки що не надходило, як не надходило і коментарів з боку офіційних осіб Південної Кореї, повідомляє Reuters.

У понеділок Сеул оголосив, що заморожує будь-які торговельні відносини з Північчю, забороняє північнокорейським судам заходити в південнокорейські води, що, за оцінкою британського агентства, є нищівним ударом по економіці комуністичної держави. Це стало відповіддю Південної Кореї на потоплення корвету у березні цього року. Загинули 46 моряків. Reuters називає цю атаку кровопролитним епізодом у міжкорейських відносинах з часів війни Півночі і Півдня 1950-53 років. Група міжнародних експертів визнала, що корвет був потоплений через пуск північнокорейської торпеди.

Новини з Південної та Північної Кореї додали напруги і без того нервозним інвесторам, які розпродавали в понеділок євро на новинах з Іспанії про взяття під контроль місцевим регулятором дрібного банку CajaSur. Японський індекс Nikkei впав на 2,8%, австралійський &P/ASX 200 у мінусі на 2,3%, а південнокорейський індекс Kospi Composite впав на 4,3%. Гонконгський Hang Seng знизився на 2,5%, а шанхайський біржовий показник Composite втратив 1,2%, зазначає газета The Financial Times.

В результаті південнокорейський геть упав на валютних торгах до долара США. На 10:57 за місцевим часом долар коштував 1257,65 вона, що на 43,15 вона менше за рівні попередніх торгів, зазначає «Ренхап». За даними джерел The Financial Times, в хід торгів довелося втрутитися корейському Центробанку, щоб уникнути ще сильнішого падіння національної валюти.

Зведений індекс MSCI Asia Pacific впав на 3,1% до 109,24 пункту на 1:30 після полудня в Токіо, до мінімального рівня з кінця липня 2009 року, передає агентство Bloomberg. «Зростання напруженості на Корейському півострові в поєднанні зі зростаючим занепокоєнням щодо суверенних ризиків Європи впливають на інвесторські настрої, - констатував в інтерв'ю агентству Кім Ен Джун із сеульського NH-CA Asset Management. - Однак багато заяв Північної Кореї є блефом. Я не думаю, що будуть катастрофічні події».

«Я думаю, що люди надто емоційно реагують на те, що відбувається. Сумежні країни та союзники не дозволять конфлікту розгорітися на Корейському півострові. Проте, варто враховувати, що такі новини час від часу впливатимуть на фінансові ринки», - заявив FT Лі Сун-Юп з корпорації Shinhan Investment.

З іншого боку, північнокорейські перебіжчики в Сеулі на своєму сайті (www.nkis.kr) стверджують, що наказ про приведення військ у стан підвищеної боєздатності був відданий ще 20 травня, тобто до того, як Сеул оголосив про дії у відповідь за напад північнокорейців на південнокорейське військове судно.

На сайті наводяться слова із повідомлення радіо Пхеньяна: «Ми не налаштовані на війну. Але якщо Південна Корея зі США та Японією на хвості спробує напасти на нас, Кім Чен Ір наказав нам завершити процес об'єднання, не доведений до кінця під час (корейської) війни». Північнокорейські ЗМІ пишуть, що влада Південної Кореї навмисне сфабрикувала інцидент з потопленим корветом, щоб створити привід для нападу на Північну Корею.

Сполучені Штати, чий військовий контингент на території Південної Кореї налічує 28 тисяч військовослужбовців, висловили повну підтримку Сеулу. По інший бік кордону розквартовано одну з найбільших армій у світі, північнокорейську, яка, як прийнято вважати, налічує 1 мільйон людей. Втім, за оцінкою експертів, озброєння північнокорейців застаріле, і навряд чи вони ризикнуть розпочати повномасштабні бойові дії проти кращої збройної та навченої армії Південної Кореї та американського контингенту.

Японія, у свою чергу, заявила, що може запровадити власні санкції проти Північної Кореї через затоплення південнокорейського судна, заявив японський прем'єр-міністр Юкіо Хатояма напередодні, передає корейське агентство «Ренхап».

Тим часом, втрати зазнають південнокорейські компанії різних секторів. Акції KB Financial обвалилися на 4,9%, Samsung Electronics - на 2,1%, а Hyundai Motor впали одразу на 5,8%. Побоювання інвесторів далися взнаки і на котируваннях авіакомпаній і турбізнесу. "Різке зростання долара по відношенню до корейського вону викликало масові продажі по акціях авіакомпаній", - сказав Кен Ум-дон, представник Банку Кореї. Папери Korean Air Lines подешевшали на 5,3%, Asiana Airlines обвалилися на 9,9%, а туроператор Hana Tour втратив 5,8% своєї ринкової капіталізації. Банк Кореї намітив на пізній вівторок вечір надзвичайне засідання керівництва, щоб обговорити тенденції на валютному та фінансовому ринках.

Прогноз у зв'язку з війною у Північній Кореї.

Шановні читачі! Багато хто з нас стежить за розвитком ситуації навколо сирії та північної кореї.

Як відомо, 7 квітня 2017 року з двох кораблів військово-морських сил США було завдано удару по сирійській авіабазі 59 крилатими ракетами томагавк за явно надуманим звинуваченням у хімічній атаці на мирне населення. При цьому, за даними російського міністерства оборони, до бази долетіло лише 23 ракети. Об'єктивні пошкодження бази дуже невеликі, частково через те, що російські військові були попереджені американцями про удар за 2 години до атаки і попередили про це сирійців, проте навіть з урахуванням цього фактора пошкодження об'єктивно вкрай малі, навіть злітно-посадкові смуги не пошкоджені.

Удару по сирійській авіабазі було завдано під час перебування в америці китайського керівника, що явно не випадковість. У той же час, на Росію чиниться колосальний тиск з метою змусити її відмовитися від захисту сирії.

У той же час, драматичні події розвиваються навколо північної кореї. Трамп загрожує застосувати проти північної кореї військову силу, якщо та не відмовиться від своєї ядерної зброї. У район кореї висуваються авіаносці, човни та інші сили США. У той же час, Північна Корея не збирається відмовлятися від ядерної зброї, навіть 15 квітня в день народження Кім Чен Іма північна корея збирається провести чергове випробування ядерної зброї.

Така коротко поточна ситуація навколо сирії та північної кореї.

Тепер переходжу до викладу своїх думок щодо поточної ситуації навколо сирії та північної кореї. А саме щодо подальших планів американців.

Щодо Сирії, то тут основне завдання Америки усунути з шляху Росію. У цьому випадку Сирія зазнає розгрому, а Росія зазнає колосальних збитків своєї репутації як боягузлива країна та ненадійний партнер. Або так залякати Росію, щоб гарантувати невтручання її військ, що у Сирії, при масованому нападі Америки на сирію, з тим самим результатом - розгром Сирії та ще сильніший ганьба Росії. Однак керівництво Росії, здається, не ламається, що створює неприйнятний ризик ядерної війни з нею при нападі на Сирію. Тому можливі нові провокації та удари про Сирію, з метою поступового зламу рішучості Росії захищати Сирію, проте здійснені в невеликому масштабі та зі спробою не допустити втрати серед російських військовослужбовців, щоб мінімізувати ризик ядерної війни. У разі непохитної позиції Росії можливо буде надано Україні розпочати масований наступ на Донбас, щоб Росія загрузла у війні з Україною і змушена була відмовитися від операції в сирії.

А ось Північну Корею ніхто не захищає. Сама по собі ця країна дуже твердий горішок для країни такого розміру, проте все ж таки війни з нею значно менш небезпечна ніж з Росією. Крім того, при ударі по Північній Кореї ця країна, на відміну від Сирії, практично напевно завдасть удару у відповідь, що призведе до повномасштабної війни.

І що дуже важливо, дата ядерного випробування у Північній Кореї дуже близька – 15 . Саме це стане приводом для атаки на північну корею.

Враховуючи все викладене, найбільш ймовірно, що найближча велика війна почнеться саме в кореї буквально днями.

Спробую коротко припустити план Америки, пов'язаний з війною з Північною Кореєю.

15 квітня 2017 року Північна Корея проводить ядерні випробування. Це є приводом для Американської атаки на Північну Корею. У відповідь Північна Корея завдає удару у відповідь по американському флоту і базам. Починається війна між америкою та північною кореєю, до якої на боці Америки вступає південна корея. Японія намагається зберегти нейтралітет, але провокації та тиск Америки спрямовані на те, щоби втягнути і японію у війну. Америка захоплює панування в повітрі, Північна корея намагається відповідати ракетним та артелерійським обстрілам флоту та баз Америки та території південної кореї. Північна корея не має шансу на перемогу, але й Америці важко зламати північну корею. У Північної кореї велика, мотивована і підготовлена ​​сухопутна армія, хоча погано з авіацією та ППО, численний прибережний флот, величезна кількість підземних сховищ, складів та заводів. У повітрі панує америка, землі головну тяжкість війни несе південна корея. Війна набуває затяжного характеру, тому що окупувати або змусити капітулювати північну корею не виходить.

І тут ми підходимо до головних подій війни. У якийсь момент американці завдають масованого ядерного удару по японії та південній кореї підводними човнами з позицій біля північної кореї, звинувачують у цьому північну корею і тут же завдають масованого ядерного удару по північній кореї, щоб мертві північнокорейці не могли розповісти правду. Розумію, це здається жахливим і неможливим, але ж у американської еліти повністю відсутня совість, зате нахабства та підступності хоч відбавляй.

Крім того, америка звинувачує китай у підтримці північної кореї та забороняє експорт з китаю.

Війна використовується як чудова нагода для обвалення гігантського міхура на фондовому ринку Америки, що знімає з еліт відповідальність за це, і дозволяє заздалегідь поінформованому олігархам заробити на руйнуванні лохів.

В Америці запроваджуються нові обмеження прав і свобод, посилюється поліцейський режим.

З метою обвалення ринків та обмеження прав може бути організована одинична ядерна атака на якийсь населений пункт в Америці.

Велика кількість біженців намагається втекти із північної кореї. На кордоні з китаєм китайські війська намагаються зупинити біженців, проте на невеликій ділянці російського кордону російські прикордонники не наважуються стріляти у біженців. В результаті частина потоку біженців проникає і в Китай і в Росію.

Таким чином, цілі Америки у війні такі:

1. Нанесення ядерного удару по політичним союзникам, але економічним конкурентам Японії та південній кореї під прапором Північної кореї з подальшим ослабленням та підпорядкуванням цих країн.
2. Видворення китайських товарів з американського ринку.
3. Привід для обвалення фондового міхура та обмеження прав.
4. Ліквідація незалежної північнокорейської держави
5. Створення міграційної кризи у Китаї та Росії.

Стратегія Америки може призвести і до негативних наслідків для Америки:

1. Північна корея, чи китай і росія під прапором північної кореї можуть зробити ядерну атаку США.

2. Промислові підприємства, що належать американцям у Китаї, можуть бути націоналізовані китаєм у разі введення серйозних санкцій проти Китаю.

3. Зміцниться союз Росії та Китаю.

Пропоную всім обговорити мої думки, викладені вище.

Ця аналітична стаття була написана після закриття американського ринку.

Ключовий фактор, що впливав на валютні потоки минулого тижня, ніяк не був пов'язаний із монетарною політикою чи економічними даними. Напруга, що росте, між США і Північною Кореєю викликала обвал USD/JPY, оскільки інвестори турбуються, що конфлікт може призвести до воєнних дій. Хоча ми впевнені, що ймовірність війни (особливо ядерної) невелика, зараз один із найнепередбачуваніших періодів в історії, тому потрібно готуватися до неможливого.

Багато наших читачів запитують, як сильно може впасти доларякщо США почнуть війну з Північною Кореєю, але, перш ніж ми відповімо на це питання, ми хочемо підкреслити, що хоча долар минулого тижня різко впав щодо ієни, він зміцнився щодо інших провідних валют, таких як фунт, а також австралійська та новозеландська. долари. Тому хоча немає жодних сумнівів, що війна негативно вплине на USD/JPY, вона може спочатку спричинити зміцнення долара щодо валют з високим бета-коефіцієнтом, як AUDі UNZD. Як правило, японська єна та швейцарський франкпоказують найкращі результати під час війни, отже, всі єнові пари, включаючи USD/JPY, впадуть.

Якщо поглянути на кілька найбільших військових конфліктів останніх трьох років, явно видно тенденцію, що індекс доларасуттєво падає під час війни. Військові витрати вимагають збільшення грошової маси, а сировинні ціни схильні збільшуватись у такі періоди, забезпечуючи додатковий тиск на американську економіку. За два місяці після початку конфлікту в Лівії індекс долара впав майже на 5%, а за перші три місяці Другої війни у ​​Перській затоці він обвалився більш ніж на 9%. Подібне ослаблення відбувалося після Першої війни у ​​Перській затоці і потім ще після ракетних ударів по Багдаду. Американські акції теж зазвичай показують погані результати, але найчастіше місяць перед початком війни, а чи не після.

На цей раз рух валют залежить насамперед від реакції Китаю. Якщо Китай і далі займатиме нейтральну позицію, ніяк не підтримуючи Північну Корею, єна, австралійський і новозеландський долари відреагують слабше (хоча все одно суттєво), ніж якщо Китай опиниться в самому центрі конфлікту. Оскільки немає жодних сумнівів, що Північна Корея програє та програє швидко, у міру зростання напруг долар падатиме в ціні, а саме оголошення війни може обвалити USD/JPY до 105, але у разі швидкої перемоги валютна пара також швидко відновиться. Загалом перспективи USD/JPY безрадісні, і наступною зупинкою швидше за все буде 108,50/108,00.

Крім можливої ​​війни, на долар США впливають економічні показники, що розчаровують: кількість заявок на отримання допомоги по безробіттявиросло, а інфляційнетиск залишається слабким. Члени Комітету з монетарної політики незадоволені поточним рівнем інфляції, а більш слабкі, ніж очікувалося, дані щодо цін споживачів та виробників лише зміцнили їхні позиції.

За словами президента Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільяма Дадлі, знадобиться якийсь час, щоб інфляція зросла до 2%, оскільки послаблення долара впливає на ціни на імпорт. В результаті річні інфляційні показники будуть слабкими деякий час, а економічне зростання може бути трохи більш млявим. Дадлі - один із найвпливовіших чиновників Федеральної резервної системи, і його обережна позиція підтверджує, що центральний банк не поспішає підвищувати процентні ставки. Погляди Дадлі поділяють глави федеральних резервних банків Чикаго та Сент-Луїса Чарльз та Джеймс Буллард, перший з яких має право голосу на засіданнях ФРС з монетарної політики.

Найближчим часом найважливішими економічними звітами в США будуть дані щодо роздрібнимпродажам та протокол останнього засідання ФРС. Хоча споживчі витрати могли отримати підтримку від збільшення зарплат та зміцнення акцій, протокол ФРС, швидше за все, буде м'якшим, ніж попередній, оскільки центральний банк не хоче нічого обіцяти, окрім нормалізації балансу у вересні.

Ухилення від ризику, пов'язане із напругою між США та Північною Кореєю, також забезпечило суттєвий тиск на сировинні валюти. Новозеландський долар показав минулого тижня найгірші результати і, швидше за все, продовжить падати цього. Судячи з того, що після засіданняРезервного банку Нової Зеландії щодо монетарної політики його голова Грем Вілер заговорив про можливість валютної інтервенції, чиновники незадоволені вартістю валюти. РБНЗ залишив відсоткові ставки без змін і заявив, що інфляція може впасти ще більше у найближчі кілька кварталів. Вілертакож заявив, що завжди є можливість валютної інтервенції.

Помічник Уїлера Джон Макдермотт наголосив на важливості його слів, заявивши, що РБНЗ змінив риторику щодо NZD, щоб дати зрозуміти своє невдоволення, і це перший крок до можливої ​​інтервенції. РБНЗ відкрив скриньку Пандори, та індекс ділової активності у сфері послуг, а також дані щодо роздрібнимпродажам і цінам виробників, які з'являться на цьому тижні, не зможуть забезпечити підтримку валюті, особливо після падіння індексу активності виробничомусектор. Ми очікуємо, що NZD/USDвпаде до 0,7250 або, можливо, навіть до 0,7200.

Австралійський долар, на відміну новозеландського, останній тиждень падав у ціні плавно, оскільки можлива війна позитивно впливає на вартість золотата інших сировинних товарів, що на руку AUD. Прибутковість американських держоблігацій впала сильніше, ніж прибутковість австралійських, і ця зміна у спреді прибутковості допомогла обмежити падіння AUD/USD. При цьому австралійський долар все одно має високий бета-коефіцієнт, тому він залишиться під тиском через ухилення від ризику.

Єдина надія для нього – це звіт про зайнятостів Австралії, який з'явиться цього тижня, оскільки, судячи з останніх індексів активності, приріст кількості зайнятих у виробничому секторі та сфері послуг був суттєвим. Але перед появою цього звіту буде опубліковано протоколостаннього засідання Резервного банку Австралії, і з огляду на зниження прогнозів центрального банку очікується, що його риторика не зможе забезпечити підтримку валюті. Трейдерам AUD/USD варто також стежити за даними по роздрібнимпродажам та промисловомувиробництва Китаю, а також рівнем опору 0,7950.

USD/CADмайже весь минулий тиждень відновлювалася, впавши у п'ятницю вперше за десять торгових днів. Жодних важливих економічних звітів не було, але валютна пара зміцнювалася більшу частину тижня за рахунок закриття коротких позицій, скидання валют з високими ризиками та опору на рівні $50 на ринку нафти. Проте фундаментальні показники все ще підтримують зміцнення канадської валюти, і ми вважаємо, що наступного тижня «канадець» відновиться і, можливо, ми побачимо розпродаж USD/CAD.

Єдиний показник, за яким варто стежити цього тижня, – це індекс цін споживачів. Очікується, що він позитивно вплине на валюту, оскільки цінова складова індексу ділової активності Iveyрізко зросла у попередньому місяці. Якщо інфляція зросте, а ситуація на ринку праці покращає, трейдери почнуть думати, що Банк Канади може підвищити відсоткові ставки ще раз цього року.

фунттакож впав на цьому тижні, але його втрати були відносно невеликими через підтримку на рівні 1,2950, ​​що дивно, враховуючи однозначно «голубину» заяву Банку Англії з монетарної політики та квартальну звітпро інфляцію. Цей тиждень матиме велике значення для британського фунта. Ми все ще думаємо, що GBP рухається вниз, але його доля залежить від економічних звітів, які з'являться цього тижня. З усіх країн G7 у Великій Британії з'явиться найбільше економічних даних. Так, будуть опубліковані звіти щодо інфляції, зайнятостіі роздрібнимпродажам, причому інфляція та витрати, швидше за все, виявляться гіршими, ніж очікується, а ситуація на ринку праці покращиться, судячи з індексів ділової активності. Ключовими рівнями для GBP є 1,3060 зверху та 1,2930 знизу.

Відсутність новин позитивно впливає на євро. Це найбільш стійка валюта із усіх провідних валют. Євро показував кращі результати, ніж долар США, фунт та сировинні валюти. Оскільки жодних важливих економічних звітів не було, євро продовжив зміцнюватися за рахунок позитивних даних, що з'явилися минулого місяця, та оптимізму Європейського центрального банку, але іноді й у нього виникали труднощі через ухилення від ризику.

Цього тижня у єврозоні з'являться дані щодо обсягу промисловоговиробництва, ВВП, торгівліі інфляції. У Німеччині дані були відносно непоганими, але французька економіка виявляє ознаки слабкості, тому регіональні показники можуть бути змішаними. Крім індексу споживчих цін, більшість цих звітів навряд чи суттєво вплине на євро. Тому ми й надалі очікуємо, що євро показуватиме кращі результати, ніж USD, GBP та NZD, але гірші за JPY і, можливо, CAD.

Кеті Лієн, виконавчий директор підрозділу валютної стратегії BK Asset Management

Південна Корея є унікальною країною з погляду економічного зростання. За 1960-2010 ВВП на душу населення за паритетом купівельної спроможності зріс у 25 разів і сьогодні становить 36,6 тис. дол. Зараз Корея — високорозвинена країна, член «Великої двадцятки», 11 економіка світу за розміром. Корея часто наводиться як приклад успішного дирижизму — втручання держави в економіку. Олександр Жолудь уважно вивчив сучасну економічну історію Кореї та знайшов відповідь на запитання, чи справді державне втручання таке корисне для економіки.

Республіка Корея, або як найчастіше її називають після Корейської війни 1950-53 рр., Південна Корея, є унікальною країною з погляду економічного зростання.

За 50 років (1960-2010) ВВП на душу населення у постійних цінах (тобто виключивши інфляцію) за паритетом купівельної спроможності (ППЗ) зріс у 25 разів. Країна, яка починала на одному рівні з тодішнім Китаєм, на сьогодні має ВВП за ПКС 36,6 тис. дол.

Мал. 1. ВВП душу населення постійних доларах 1990 року, Північна і Південна Кореї, 1950-2008

Розвиток економіки Кореї зазвичай ділять на 3 періоди: імпортозаміщення, експортоорієнтованість, індустріалізація.

Перший період, 1953-1961: «імпортозаміщення»

Після закінчення війни південна Корея була бідніша за більшість країн Африки, не кажучи вже про Європу. Більшість капіталу та земель до незалежності були у власності японських колонізаторів. Ці активи було конфісковано на користь держави і приватизовано після закінчення Другої світової війни, часто покупцями були потужні родинні групи зі зв'язками. Першою спробою запуску економічного зростання була популярна на той момент ідея імпортозаміщення — «самодостатності» економіки. Для її реалізації уряд запровадив високі (до 77% ціни) імпортні тарифи, імпортери мали отримати спеціальний дозвіл на ввезення продукції, одночасно існувало кілька обмінних курсів. Ця політика дала нажитися низці наближених до влади бізнесменів, які пізніше сформували «родинні корпорації» чи чеболі, але як політика вона була провальною — середні темпи зростання в цей час були на рівні 5,5%, що дуже мало для країни, яка відновлюється після війни. Не допомогла навіть безповоротна фінансова, технічна та гуманітарна допомога від США, яка становила до 10% ВВП Кореї на рік — з 1954 по 1960 рокисередньому понад дві третини щорічного імпорту фінансувалися допомогою США. 1960 року відбуваються чергові президентські (і віце-президентські) вибори, в яких з великим відривом перемагає 85-річний президент Лі Син Ман. Вибори проходили зі значними порушеннями та викликали масові студентські протести (армія відкрила вогонь по протестувальникам, вбивши 180 та поранивши тисячі цивільних), що призвело до повалення режиму Лі Син Мана. Результатом була короткочасна "друга корейська республіка", яку менш ніж за рік скинула військова хунта на чолі з Пак Чон Хі, який очолив країну.

Другий період, 1962-1972: «експортоорієнтованість»

Пак Чон Хі був непримиренним противником комунізму, що не завадило йому активно впроваджувати державне втручання в економіку, створення та здійснення п'ятирічок та незаконне переслідування політичних опонентів. На першому етапі він спробував проводити активну боротьбу з корупцією та бізнесменами, наближеними до попередньої влади, проте до якихось значних «посадок» не дійшло, а зв'язок між великим бізнесом та владою лише посилився. Від провальної політики імпортозаміщення перейшли до орієнтації на експорт.

Мал. 2. Будівництво, с/г та переробна промисловість, частки доданої вартості, %

Дуже важливо розуміти геополітичну ситуацію початку 60-х років: Корея покращує відносини з колишнім колонізатором — Японією (Японія виплачує багатомільйонні компенсації) та в обмін на військову та політичну підтримку дій США у В'єтнамі отримує доступ до закупівель, які здійснювали США для проведення кампанії. Наприклад, за оцінкою Kim (цитується за , оригінальна стаття 1970 року недоступна онлайн), доходи Кореї від контрактів, пов'язаних з війною у В'єтнамі, склали в 1967 році 185 млн дол. або близько 4% ВВП країни за цей рік.

Закупівлі не лише надавали валюту для придбання сучасного імпортного обладнання, а й створювали гарантований ринок збуту та допомагали отримати навички, які потім можна було використати в інших проектах. За даними Glassman and Choi , 21% будівельних робіт у 1965-1969 було вироблено на замовлення США. Проекти будувалися цивільними компаніями у складі чеболів. Наприклад, Хюндай будував дорогу Паттан-Наратхіват у Таїланді в 1965 році, якою повинні були поставлятися війська та припаси до В'єтнаму. У результаті джерелом від 40% до 60% валового накопичення основного капіталу (ВНОК) були контракти публічних закупівель з боку США та фінансова та гуманітарна допомога США наприкінці 1960-х років.

Новий уряд продовжив активно втручатися в економіку, але змінив акценти цього втручання. Тарифи на імпорт були знижені, натомість бізнеси, які виконували встановлені експортні квоти, отримували доступ до субсидованих кредитів та інших переваг. До 1967 року існував перелік дозволених товарів для імпорту (інші — заборонені. Їх можна було ввозити лише за наявності спецдозволи та були обмеження щодо купівлі твердої валюти на ці цілі), але під зовнішнім тиском з 1967 року уряд змінив політику на зворотну — перелік заборонених товарів .

Кредити експортерам видавали як іноземні банки під держгарантії, і держава через ренаціоналізовані банки. Основний розвиток промисловості йшло через трудомісткі виробництва, які могли залучати робочу силу із сільського господарства. Якщо 1963 року у с/г вироблялося 43,1% ВВП і було зайнято 63,4% робочої сили, то 1970 ці показникискладали 26,7% та 50,4% відповідно . Стимулювання експорту було успішним як в абсолютному, так і в відносному вимірах: зростання експорту з 55 млн дол. у 1962 (2,4% ВВП) до 1,6 млрд дол. у 1972 (15% ВВП). Структура експорту змістилася з с/г продуктів та мінералів на товари легкої промисловості — трійку товарів-лідерів в експорті У 1970 році склали текстиль (40,8% експорту), фанера (11%) та перуки (10,8%). Загалом трудомісткі товари легкої промисловості становили понад 70% експорту, тобто країна в повній відповідності до класичної теорії міжнародної торгівлі використовувала свою конкурентну перевагу. Основними торговими партнерами Кореї були США (47,3%) та Японія (28,1%).

Мал. 3. Чистий експорт як відсоток ВВП

Експорт зростав дуже високими темпами - у 1963-1969 роках середній щорічний приріст бувна рівні 35% , у той час як імпорт зростав у середньому на 22% щорічно. Разом про те слід зазначити, що це період чистий експорт залишався негативним із середнім рівнем -6,9% ВВП 1962-1971. Підтримка такого постійного та значного зовнішньоторговельного дефіциту вимагала припливу зовнішнього капіталу — спочатку фінансової допомоги, потім інвестицій та боргу.

Через те, що для отримання більшості державних стимулів необхідно було мати значні обсяги виробництва та експорту, відбувалася концентрація бізнесу та розвиток чеболів. Кредитна підтримка уряду не завжди була успішною, що часто вимагало витрат додаткових ресурсів на порятунок провальних проектів. Для створення доходів для забезпечення таких витрат уряд надавав успішним компаніям захист шляхом обмеження входу на ринок нових учасників. 4 спроби змінити законодавство на користь дерегуляції та конкуренції у цей період зазнали невдачі.

У 1960-ті роки корейські фірми активно робили інвестиції в нові активи - темпи зростання валового накопичення основного капіталу зросли з 10,5% на рік у першій половині десятиліття до 33,2% у другій. Компаніям не вистачало власних коштів на такі інвестиції і вони активно нарощували борги - ставлення власного капіталу (net worth) до активів впало з 51,6% в 1965 до 23,3% в 1970, з'явилася велика частка компаній, які мали позитивний cash flow , але критично залежали від продовження кредитних ліній та обігу власних векселів. Коли компаніям були доступні банківські кредити, вони займали на внутрішньому нерегульованому фінансовому ринку ,часто під значні відсотки.

Третій період, 1973-1979: «розвиток важкої та хімічної промисловості»

У липні 1971 р. Федерація корейської промисловості (представник інтересів великих компаній) звернулася до президента Паку з проханням викупу державою боргів проблемних компаній. Останньою краплею у накопиченні проблем була 17-відсоткова девальвація національної валюти у попередньому місяці, що призвела до зростання вартості обслуговування валютних кредитів. Розглядалася можливість банкрутства таких фірм, але через побоювання зупинки зовнішніх інвестицій у разі гучних банкрутств було обрано якомога дорожчий, але більш політично прийнятний варіант. Минуло трохи більше року, і уряд видав указ (т.зв.Указ 3 серпня ), Якими всі старі борги компаній перед нерегульованим фінансовим ринком були замінені на борг за єдиною ставкою (1,35% на місяць), який необхідно було виплачувати 5 років після трирічного початкового періоду без виплат. Короткострокові борги перед банківською системою було замінено на уніфікований борг (8% річних, 3 роки пільгового періоду, 5 років виплат). Реальні відсоткові ставки були практично нульовими чи негативними — річна інфляція у 1971-1974 роках становила відповідно 13,5%, 11,7%, 3,2% та 24,3%.

Мал. 4. Валове накопичення основного капіталу як % ВВП

Отже, відбувся перерозподіл вартості на користь позичальників за рахунок формального та неформального фінансового сектора, від якого виграв насамперед великий бізнес, тоді як малий та середній були значною мірою обмежені у можливості отримання кредитів. Однак і великому бізнесу це принесло лише тимчасове полегшення — зменшення кредитних виплат призвело до опортуністичного зростання нових боргів.

Крім прямої кредитної підтримки великого бізнесу, уряд ввів мораторій на обслуговування боргу компаній перед неофіційними фінансовими ринками. У компаній, які не бажали спрямовувати інвестиції в обрані державою галузі, не лише зникав доступ до фінансування (банківська система перебувала під контролем уряду), а й виникали проблеми з податковою та обмеження на отримання ліцензій, що закривало для них доступ на перспективні ринки. Багато компаній створили надлишкові виробничі потужності, які могли використовувати через відсутність попиту відповідні товари.

У січня 1973 р. Пак Чон Хі оголосив «декларацію про розвиток важкої та хімічної промисловості» (англ. Heavy and Chemical Industry, HCI). 1970-ті були піком державного втручання у діяльність корпорацій. До цього стимулювання експорту не обирало види промислової діяльності, які треба підтримувати. Перехід до прямої підтримки галузей був наслідком трьох основних факторів (за Anne O. Krueger (1995)):

1) зменшення військової присутності США, що викликало необхідність у розвитку власного ВПК;

2) зростання зарплат через загальне зростання економіки, яке зробило трудомісткий експорт менш конкурентним. Зростання країн-сусідів зі схожими трудомісткими виробництвами;

3) наявність великого дефіциту поточного рахунку платіжного балансу, попри стимулювання експорту, зокрема через використання імпортних ресурсів у виробництві.

Скорочення фінансової підтримки з боку США означало, що зовнішньоторговельний дефіцит необхідно терміново скорочувати, тому що зникало джерело його фінансування.

Мал. 5 Темпи зростання реального ВВП, % річних

Відбулося створення державних промислових підприємств, одним із найвідоміших прикладів яких є POSCO (Pohang Iron and Steel Company) — металургійний завод, побудований коштом, наданими Японією в рамках програми взаєморозуміння між колишніми метрополією та колонією. Угода про кредит, фінансову та технічну допомогу було підписано у 1969 році, випуск сталі розпочався у 1972 Підприємство було приватизоване наприкінці 1990-х, і на сьогодні це четвертий найбільший виробник сталі у світі.

У цей період ВВП Кореї зростав швидше (11% на рік у 1973-1979 рр. проти 9,6% у 1963-1972), хоча опоненти втручання держави відзначають, що основне зростання було викликане загальним експортним напрямом економіки та припливом прямих іноземних інвестицій та його темпи могли б бути вищими без втручання держави. Слід зазначити, що у 1980 року відбулося перше падіння ВВП майже тридцять років. На це безумовно вплинуло вбивство Пак Чон Хі та другий нафтовий шок, але уповільнення було очевидним і до цих подій.

1979-2017: усунення помилок

У 1979 році відбулася низка подій, які викликали кризу та змусили уряд рухатися від підтримки конкретних компаній до створення більш рівних умов – процес, який триває досі. По-перше, відбувся другий нафтовий шок, який завдав удару по хімічній промисловості — одній із галузей із значною державною підтримкою. По-друге, прискорення інфляції до 18,3% у 1979 та 28,7% у 1980 через великий бюджетний та зовнішньоторговельний дефіцити та спотворення цін державною політикою призвели до дефіциту багатьох споживчих товарів. По-третє, 26 жовтня 1979 р. було скоєно успішний замах на президента Пак Чон Хі, диктатора, який практично одноосібно вирішував тактичні та стратегічні питання розвитку економіки. По-четверте, через посуху 1980 року був дуже поганий урожай, ВВП уперше з 1953 року продемонстрував падіння — на 1,7%.

До влади прийшла чергова група військових на чолі з Чон Ду Хван, яка, побоюючись відновлення військового конфлікту з Північною Кореєю, запровадила надзвичайний стан. У відповідь почастішали протестні виступи студентів та пересічних громадян проти політичної диктатури та засилля чеболів — наприклад, повстання в Кванджу у травні 1980 року, придушене армією, внаслідок якого загинуло понад півтори сотні людей. Почалися протести профспілок. Протестувальники досягнуть успіху лише в 1996, коли колишнього президента Чона Ду Хвана засудять на довічний термін зокрема за надмірне використання сили в придушенні протестів.

До початку 1980-х рівень ВВП на душу населення у постійних доларах 1990 року в Кореї був приблизно такий, як у сучасній Україні. Радники Чон Ду Хвана пояснили безперспективність продовження політики активного втручання держави в економіку — Корея на той момент уже наблизилася до технологічного фронтиру, а її економіка ускладнилася настільки, що передбачити успішність того чи іншого втручання практично неможливо. Тому відбулася поступова економічна лібералізація. Вона не завадила подальшому економічному зростанню – з 1981 по 1997 (рік Азіатської фінансової кризи) – середньорічний ВВП зростав на 9,1%. Імпортне мито було знижено, нові державні проекти в промисловості не запускалися, бізнес отримав більш рівний доступ до кредитів.

Однак, як стало зрозуміло, особливо після азіатської кризи 1997 року, у країни залишилися значні структурні дисбаланси. Банківська система досі має проблеми зі значними обсягами кредитів, виданих під тиском влади великим корпораціям, деякі з яких (наприклад, Деу) збанкрутували. Керівництво чеболів звинувачують у хабарництві, фінансових махінаціях, ухиленні від сплати податків та впливі на владу — останніми роками подібні судові вироки винесено керівникам таких великих компаній, як Samsung, СК, Хюндай, Хангва та Лотте. У той же час голови великих чеболів після засудження отримують амністію — як це було зЛі Кун-хі (Самсунг) або Чонг Монг-ку (Хюндай). Наприкінці 2016 року оголошено імпічмент першому президентові-жінкуПак Кін Хе за звинуваченням у корупції.

1953-1979: три декади державного втручання

Чи така політика мала позитивний вплив на економічне зростання — немає єдиної думки. Більшість погоджується, що на етапі імпортозаміщення втручання мало негативний вплив, про що свідчать помірні темпи зростання ВВП, незважаючи на масовану фінансову зовнішню допомогу. Державні обмеження імпорту не дали ні прямого ефекту зменшення зовнішньоторговельного дефіциту, ні істотного зростання промисловості. Ситуація змінилася лише за переорієнтації на зовнішню експансію.

Періоди експортоорієнтації та розвитку важкої промисловості схожі в тому сенсі, що в обох періодах було активне втручання держави, але вони істотно відрізняються механізмами такого втручання. У першому випадку будь-який експортер отримував доступ до преференцій за виконання встановлених експортних планів — кредитів із низькою ставкою, твердої валюти, податкових пільг тощо. Тому розвиток галузей відбувався за ринковими законами — країна спеціалізувалася на товарах легкої промисловості, де мала конкурентну перевагу — дешеву робочу силу. Коли ж держава взялася за розвиток важкої та хімічної промисловості, головною метою було отримання максимального прибутку, а обороноздатність країни. Тому застосовувалася політика прямої підтримки конкретних виробництв та підприємств — уряд встановлював для них ціни нижчі за ринкові на матеріали, спрямовував інженерів та іншу кваліфіковану робочу силу. Це призвело до введення контролю і над споживчими цінами, появу дефіциту споживчих товарів та чорного ринку, а врешті-решт уповільнення економічного та експортного зростання.

Варто зауважити, що поділ на табори з точки зору ролі держави в розвитку Кореї зовсім не відображає поділ по економічних школах або національності авторів. Так, яскравим пропонентом ролі держави у розвитку Кореї була Alice Amsden зі своєю книгою Asia’s Next Giant: South Korea і навіть певною мірою представники Світового банку (дослідження вітає втручання держави лише у випадках, де є проблеми на ринку, наприклад, асиметрична інформація при кредитуванні, проблеми досягнення економії на масштабах при конкуренції тощо). Опоненти зазначали, що при розрахунку за наявними світовими цінами продуктивність важкої та хімічної галузей залишилася нижчою за продуктивність легкої промисловості, розвиток якої стримувався в 1970-ті ( Yoo Jung-ho, 1990 ), імпорт країнами ОЕСР з Кореї зріс у 1970-ті менше, ніж із Тайваню, який мав схожу структуру експорту, але не здійснював значного державного втручання у цей період. Безумовною складністю оцінки є відсутність досконалого «контрольного варіанту», з яким можна було б порівняти Корею. Всі контрісторичні оцінки базуються на тих чи інших припущеннях, які неможливо однозначно довести.

В цілому за весь період можна виділити такі фактори, що вплинули на розвиток економіки Кореї:

Зазвичай економісти виділяють два типи економічного зростання — екстенсивний та інтенсивний. Перший полягає у збільшенні кількості використовуваних ресурсів - капіталу, робочої сили тощо. Другий означає ефективніше використання наявних ресурсів. Європейські країни та Північна Америка розвивалися переважно за рахунок інтенсивного зростання — появи нових, ефективніших технологій. У той же час СРСР періоду індустріалізації був наочним прикладом екстенсивного зростання — за рахунок витіснення людей на роботу в промисловості міст (зокрема картковою системою), вичавлювання приватних заощаджень (робота Торгсин з купівлі золота під час Голодомору), примусові заощадження та купівля західних заводів та іншого сучасного капіталу. Проблема з екстенсивним зростанням у тому, що певного моменту ресурси закінчуються. Так, можна подвоїти робочу силу, залучаючи жінок до виробництва, покращити її якість програмами лікнепу та освіти, проте навряд чи можна очікувати залучення всіх — від немовлят до людей похилого віку — до виробництва чи навчання всіх до рівня кандидатів чи докторів наук. Саме тому після вичерпання ресурсів зростання у СРСР значно сповільнилося, що й призвело зрештою до падіння радянської імперії.

У 1970-1980-х роках значна частина західних економістів вважала «Східні економічні дива» результатом повторення західного шляху, тобто зростання ефективності. Однак у 1990-х, після зупинки економічного зростання Японії та фінансових проблем Кореї, стало домінувати думка, що їхній успіх був результатом сприятливих умов (зокрема політичних) зовнішньої торгівлі, у поєднанні зі значною мобілізацією ресурсів. Так само, як і в СРСР, така мобілізація дозволяє тимчасово мати значні темпи економічного зростання просто за рахунок нарощування факторів виробництва.

Уроки для України

Україна навряд чи зможе безпосередньо скопіювати досвід Південної Кореї через низку економічних та політичних обмежень:

• Відсутність резерву робочої сили в. Немає значної кількості молоді, яка з менш продуктивного сільського господарства переходила в промисловість. Малоймовірним є те, що молодь погодиться працювати по 10-12 годин на день за незначну зарплатню. У Кореї 1980 року (тобто після значного прямого державного втручання) в с/г були зайнято 34% всіх працюючих, в 1963 їх було 63,4%; в Україні у 2012-2015 роках цей показник становив у середньому 17,3%.
• Значний рівень бюджетних витрат на соціальний захист потребує значного податкового навантаження. У разі надання преференцій галузям та фірмам навантаження на решту економіки лише зростуть. Старіння населення вимагатиме додаткового підвищення соціальних та медичних витрат.
• Низький рівень заощаджень та низька ймовірність примусової мобілізації коштів
• Відсутність значної зовнішньої підтримки — корейська економіка перебувала у зовнішньоторговельному дефіциті з 1953 по 1997 рік за рахунок допомоги США та Японії у 1950-1960-ті та ПІІ та кредитів у пізніший період, а також сприяння доступу на ринки США та Японії.
• Політична неприйнятність диктатури та подальшого зрощування держави та великого бізнесу.

Примітки:

Близько 1000 дол. ВВП на людину. Для порівняння — ВВП на душу населення за ПКС в Україні 2015 року становив майже 8000 дол.
Американці спочатку поставили високі вимоги на продаж конфіскованих японських активів, і небагато корейських громадян відповідали цим вимогам, тому власність перейшла до нового корейського уряду. Уряд спочатку виставив банки на продаж у 1954 році з низкою положень для запобігання продажу за наднизькою ціною з обмеженнями на джерело коштів, проте пропозицій не надійшло. Уряд різко послабив вимоги. Використовуючи політичні зв'язки, великі промислові капіталісти позичали гроші у банків, щоб купити ці банки. Коли приватизацію було завершено 1957 року, всі комерційні банки перебували під контролем промислових капіталістів. Згідно з одним із досліджень, частка інсайдерських кредитів таких банків перевищувала 50 відсотків. Покупці активно фінансово підтримали Ліберальну партію президента Лі Син Ман. (по роботіPhillip Wonhyuk Lim «Path Dependence in Action: The Rise and Fall of the Korean Model of Economic Development» )
Крім комерційних банків та «депозитних банків» під контролем держави, існував значний внутрішній нерегульований ринок, який надавав насамперед короткострокові позички. На 1972 обсяг кредитів нерегульованого ринку склав 346 млрд вон, комерційних банків - 646 млрд і депозитних банків - 823 млрд (див. стор 166 книгиFinancial Development in Korea, 1945-1978 ).
Він був заснований лише у 1988 року. До цього діяли фонди для держслужбовців та військових, але вони покривали незначну частину населення.

VoxUkraine – унікальний контент, який варто прочитати. Підписуйтесь на нашу e-mail розсилку, читайте нас у